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雛鷹農牧的三門峽生態豬項目引發“多米諾效應”
作者:zhenbing 日期:2012-06-17 瀏覽

  近期,雛鷹農牧頻繁推出多個生豬飼養及屠宰建設項目,如三門峽生態豬、藏香豬養殖等項目,累計總投資計劃高達73.7億元。

  但是,新金融記者查閱雛鷹農牧當年的招股書和2011年年報發現,公司在首次上市融資11.73億元,實現超募126%之后,并沒有像當初承諾的募資計劃那樣分配和使用資金,且從2011年募投項目完成情況來看,也未真正融合到企業中長期發展規劃中去。

  如今公司又不斷加大投入、迅猛擴張,意義究竟何在?回頭來看,公司當年上市融資的承諾是否已經兌現?新投產的項目是否為公司帶來了可觀的回報?在機構瘋狂追捧這只“大牛股”的同時,它迅猛擴張的步伐是否也給公司經營帶來高風險?

  與73.7億元的擴張投入形成對比的是公司日益縮小的資金規模,截至今年一季度末,公司持有的貨幣資金只有4.41億元。

  資金鏈吃緊

  近年來,隨著豬肉價格的不斷飆漲,生豬養殖利潤也水漲船高,作為A股市場上生豬養殖大戶的雛鷹農牧受到了市場的高度關注。

  據Wind數據統計,截至2012年5月24日,共有25家機構對其進行了評級,其中11家機構給予“強烈看漲”評級,其余14家評級為“看漲”。而從一季報體現的主力持倉情況來看,共有15家機構(基金10家、券商1家、保險公司1家、券商集合理財3家)持有雛鷹農牧,持倉量總計2987萬股,占流通A股的26.32%。從市場表現來看,雛鷹農牧的表現也強于行業指數和上證指數。2012年5月2日至2012年6月1日共23個交易日中,雛鷹農牧開盤價17.87元,收盤價17.98元,累計漲幅為3.21%。

  伴隨機構觀點的一片“漲”聲,雛鷹農牧近期更是抓緊機會開展擴張計劃。新金融記者查閱公司公告發現,衛輝市100萬頭生豬產業化基地項目、尉氏縣40 萬頭生豬養殖基地項目、西藏米林縣實施藏香豬養殖項目、三門峽生態豬項目等總投資額超過73.7億元。

  與之形成鮮明對比的是公司日益縮小的資金規模。今年一季報顯示,截至一季度末,公司持有的貨幣資金只有4.41億元,總資產也不過27.34億元,73.7億元的投資計劃已經相當于公司目前總資產的2.7倍。一季度現金及現金等價物的凈增加額較去年同期減少了23783.11萬元,降幅為265.31%,主要是預付材料采購款、工程及設備款、償還銀行借款等增加。

  一位不愿具名的行業分析師指出,公司自身實力和投資計劃之間的巨大反差表明,公司的資金壓力和經營風險也伴隨擴張步伐在不斷加大。“對于只有4.4億元現金的雛鷹農牧來說資金壓力凸顯,工程建設所需資金能否按期到位存在不確定性,而且項目實施過程中的資金籌措、信貸政策的變化都會影響項目進度,進而對公司業績產生影響,公司必然要尋求多種融資渠道以支持高達70多億元的項目投資,不排除尋求股權融資的可能性。”

  雛鷹農牧董秘吳易得日前在接受媒體采訪時也表示,公司將以自籌和銀行貸款為主,通過多種渠道融資解決項目資金問題。

  公司公告顯示,雛鷹農牧董事長侯建芳已分別于2012年4月11日、2012年5月18日將持有的公司有限售條件流通股3.75%、7.49%質押給中國民生銀行鄭州分行,為申請融資貸款提供擔保,貸款總額為2.5億元,期限為3年,資金將被用于公司全資子公司三門峽雛鷹農牧有限公司項目建設。

  東方艾格食品飲料行業分析師馬文峰在接受新金融記者采訪時表示,雛鷹農牧的擴張速度如此之快,資金壓力只是一個方面,公司的規模擴張需要建立在充足的資源儲備的基礎上,如今公司的管理思想和體制建設能否滿足核心資源配置的需要還有待考驗。此外,人力資源儲備不足或成制約公司發展最大的制約因素。

  “隨著公司養殖規模擴大,生豬產品銷量持續增加,但是今年以來豬肉價格持續下跌,公司利潤增長必然會受影響。雖然規模的擴大有利于抵抗豬肉價格周期性波動對公司的影響,但是目前公司許多項目仍處在投入階段,需要較長的建設周期才能產生回報,給公司的業績增長帶來較大壓力,2012年業績增速會明顯放緩。”馬文峰表示。

  未竟的承諾

  但是,說到雛鷹農牧——這個靠養豬起家的上市公司的擴張“野心”,還要從公司首次IPO上市融資說起。

  2010年9月15日,雛鷹農牧成功上市,募集資金約11.73億元,超出招股書中計劃募資5.19億元的126%。當時發布的招股書顯示,首次募集資金將用于生豬產業化基地、飼料生產、科研培訓和食品安全追溯管理系統工程等四個建設項目,建設期均在兩年以內。

  而時至今日,一年零8個半月過去,這家曾經創造輝煌的公司仍在開展一輪又一輪的擴張計劃。但是,當年公司對資金分配和使用的承諾是否已經兌現了呢?

  通過對比公司招股書與2011年年報發現,上市之初承諾建設期1年內完成的“年產40萬噸飼料生產建設項目”和“科研培訓中心建設項目”在實行過程中發生了項目變更(或部分變更),且截至2011年年末實際投入進度分別僅為27.60%和24.57%;“食品安全追溯管理系統工程建設項目”的投入進度僅為14.78%,且上述三項在2011年均未給公司帶來效益。唯一一項承諾建設期為2年的“年出欄60萬頭生豬產業化基地項目”投入進度為80.36%(截至2011年年末),年內為公司帶來了6133.08萬元的收益。

  公司2011年年報顯示,當初的超募資金主要用于償還銀行貸款、補充流動資金、設立子公司、投資冷鮮肉屠宰加工項目等,年度超募部分資金投向共計6963.63萬元,為公司帶來效益69.43萬元。

  對此,該公司表示,由于新型豬舍設備安裝更為復雜,追加投資后需增加建設用地導致投產項目正在建設或尚未完工,造成了建設工期和投入資金延后的情況。

  但是,也有分析人士對公司給出的解釋并不完全認同。“從此前的行為來看,公司并未完成合理運作資金的目的,有將資本市場上市當做圈錢游戲之嫌。而且如今又不斷加大規模投資,使得公司的規模管理、運營風險不斷加大。”濟安金信一位高級分析師告訴記者。

  如此來看,雛鷹農牧的擴張正經受著多方面不確定性因素的影響,最終能否達到公司預期的效果,為其業績增長帶來新動力還有待檢驗。

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